中电健康基金：互联网医疗风口过了吗？

11月17日，以“数字时代的医疗新生态”为主题，2018天府软件园年度高峰论坛暨第十二届四川互联网大会在成都召开，中电健康基金合伙人王晓岑在此间表示，互联网医疗风口已过，趋于冷静。

作为成都独角兽企业医联的投资方， 王晓岑认为，成都有很好的政策基础、创业基础，对项目的发展有很多关注，无论是基础设施还是资金给了非常多支持。如果未来中国有几个地方有潜力把互联网医疗发展成非常大的产业，她觉得成都就非常可能成为其中之一。

2014年到2018年1890个项目融资约1611亿

据统计，智慧医疗行业从2014年到2018年，诞生了约1890个融资项目，总投资额约1611亿。

2014年是行业萌芽破土而出的一年，那一年整体全行业大概只有110个投资项目，全行业投资是113亿。2014年70%的项目都是投给天使轮和A论企业，不会做B轮、C轮大额的投资，回溯到那个时间点的时候，113亿的投资里面东软熙康一家就占37.8亿，剩下全行业分到这么份额。

2015年是边界扩张百花齐放的一年，共计548个项目融资314.4亿元。除了政策释放出来的新机会以外，今天我们看到所有的项目的业态都是在2015年形成的。这比2014年多了大概5倍的投资，包含大量的初创企业，光是天使轮投了248家企业。当时这个繁荣其实是由产业资本跟TMT的投机资本造成的，这也给2016、2017年进入寒冬埋了一个很大的雷。今天进入资本的寒冬，或者进入行业的冷冻期，其实是2015年热潮埋下的导火索。

2016年成为模式证伪追求本真的一年，合计477个项目拿到310.7亿元投资。

2017年，行业进入了相对的低谷，成为寒冬更盛的一年，也是强者恒强的1年，这一年共约455个项目，投资总额达473亿，其中，大部分投资都集中在头部项目，出现了超10亿人民币级别的投资。

王晓岑认为，对新创业的人来讲，其实挑战非常大的。现在新的创业模式其实建立在之前所有的模式基础上，已经很难看到更多的创新点了，大多在进行存量的博弈；对新进入的项目和新出现的创业者，门槛越来越高。从去年到今年，如果是天使轮，拿到的金额可能是过去A轮的金额，而且从业者都是非常成熟的从业者，团队都是非常明星的团队，很难再出现像2014年、2015年草根团队成功的情况。当然不是不鼓励团队创业，但是确实在这个行业到了这个时候已经进入了产业资本的时代。现在烧出来的独角兽非常有限，看到的就仅有几个项目，目前还只是资本估值上的胜利，还不是产业真正的发展。

总体看来，王晓岑总结，风口已过，趋于冷静。

政策的变化

今年所有的变局，第一个是看到政策的春风，王晓岑列了几个认为比较核心的、确实对行业有影响的几个政策。

第一个是国家卫健委《国家健康医疗大数据标准、安全和服务管理办法（试行）》。也就是关于数据的这一块终于有规范性的管理。

因为数据这件事在医疗行业作为一个直接的生产力，整体的变现空间是有限的，无非就是面对保险公司以及药厂。但保险公司和药厂对整个数据的质量结构化，包括数据的深度是有很强的要求，今天采集的数据还不太能够支撑，如果不经过深度的治理和深度的还原，其实不太能满足保险公司和药厂的需求。

今天数据最大的作用是什么？数据最大的作用其实是血液的作用和语言的作用，是医疗服务串联式的纽带，因为医疗是相对门槛非常高、非常专业的行业，人和人的交互，患者和医生的交互，患者和机构的交互，机构跟医院、机构跟机构的交互之间是人的自然语言无法达到，必须使用医疗本源的数据做底层信息交换的血液。

所以从这个角度来讲，上述政策的出现会保证未来在数据的互联互通方面，以及数据的交换方面能形成更深层的交流。这样起码在目前的行业内，它能起到医疗服务串联的基础作用。

对互联网医院，互联网医院一定不是传统线下医院的直接映射，这就像PC时代进入互联网、手机时代，你一定会找到自己在移动过程当中独特的应用，而不是简简单单的功能映射。目前在互联网医院领域看到慢病确实是一个场景，可能院后的服务也是一个场景，至于其他的场景还需要去探索。

前两天卫健委发了《进一步改善医疗服务行动计划（2018-2020）考核指标》，王晓岑建议从业者仔细看一下，这可能会从一定意义上改变整个医院对互联网的看法。

在其后回答媒体提问时，她也表示，很多投资机会都是看医改当中是否释放出了民营经济可以进入的政策信号，初创企业可以去看释放出了哪些曙光和机会。但成长型的企业非常关注未来所有的监管，它的标准、它的尺度在哪里？未来它的业务合规性能不能经受住考验，就在于后面的监管办法。

对行业宏观的6点看法

第一，互联网医疗在医疗领域的渗透率仍然很低，中国网民的规模7.72亿，整个互联网医疗应用用户的规模不到3000万，活跃用户可能会更低，这样不到4%的覆盖率，对低频刚需的医疗来说还有很大的空间，

第二，搜索平台的信任崩塌以后，全行业的流量在做重构，这主要是源于百度的魏泽西等事件以后，引发了更多垂直领域APP的崛起，其实更多地是在分解原先的流量的体系。

第三，低频刚需下，TO C用户的活跃和留存成本居高不下。包括互联网医院都是争夺线下流量，希望从医院的非诊疗提供免费的应用，比如说挂号充值缴费，就是为了获取医院的流量，这个相对网上的用户成本不是一个量级。

第四，在挖掘场景的长尾医疗价值上，也开始慢慢的有了很多新的探索。

第五，医疗信息化的基础设施也在不断的升级，从院内的诊疗开始，再到院后康复、健康管理的医疗需求的全过程，已经开始在逐步覆盖。这里面有非常多是企业自己去填的，帮医院建了各种系统。过去烧的1600多亿全行业投资当中，其中有一大块是烧给了中国的医疗基础设施建设。

第六，电子处方是未来互联网医疗与互联网服务的分界线，也是未来互联网医院的核心。

详解中电投资分析模型

基于上述，中电健康基金对互联网医疗的投资模型做了大幅度的改善。

王晓岑认为，真正的项目能够这个领域存活更重要的是整合能力，需要“一个中心、九个要素、七个参与方、三个流向”。

“一个中心”是指，项目所在领域是否有足够的雪道滚雪球。

“九个要素”是成功的关键 —— 资金、患者、医生、医院、数据、保险、技术、政策和药企，这九个要素必须碰撞、协调。

“七个参与方”，指把医生、患者、医院、政府、保险、药企、器械企业，完整联系在一起。

王晓岑认为，在今天单点突破已几乎不可能，只有平衡、协调九个要素、七个参与方，并且找到资深的价值，这样的公司才能新的市场竞争中获得自己独特的竞争能力。

而在患者流、数据流、支付流这三个流向中，能够看到企业的运营模型，以及从运营模型到财务模型之间的勾连。现在交易链条没有看到有实质性的交易平台形成特别强的，现在的情况只有五六个，都还在探索寻找的历程当中。

中电健康基金在投资这块，非常看重包括数据平台和应用平台的枢纽级平台，这个枢纽必须是患者流、数据流、支付流的交汇点，不能做交汇的平台的意义是有限的。今天的投资是前瞻性投资，所以观察的时候，一定会看三流汇聚的时候，它的汇聚效益是什么样子。中电健康基金用国家队的身份，以及所掌握的医疗健康大数据，已经在做赋能式的投资，主要是给企业做生态。

互联网医疗新型盈利模式

过去垂直领域数据划分时陷入一个误区，医院的科室看病怎么划分，它就怎么划分，这个划分方法在资本上在创业上是不科学的。中电健康基金做了一个重新划分，如图。

王晓岑谈到，行业终极形态到底有什么方向，是大家都在关心的。比如慢病管理经历了之前百“糖”大战，2015年大战非常惨烈，最高峰的时候，她曾经在项目表里看到176个糖尿病应用，到今年只剩下3-4家实现规模化收入，最高规模化收入不到5亿，收入主要来自于耗材、保健品、医药电商。

也就是说，用慢病管理，用互联网医院的形式勾连后，最终还要卖东西，从量级上不断和上游厂家议价价，本身会形成行业里的经销商，实际上又变成了市场主体。但这跟过去所谓的存量经销商有实质性区别，否则烧那么多钱没有意义。

未来行业区别定义出新的市场主体，不叫经销商，叫渠道服务商、运营商。原来传统存量的经销商，只是把产品从药厂或者设备厂家送到医院就完成整个过程，但是今天由互联网医疗、互联网增值服务发展出来的渠道商，虽然也向这些主体卖产品，但是未来会有服务型的增量，在对整个服务中每个环节做了医院不能做的服务，从而医院给你一部分的采购量，或者你能够拿到市场的份额，这是未来很多垂直化应用最终的出路。

王晓岑认为，而在未来，互联网医疗的新型盈利模式，将出现产业整合，整合出新一波的市场主体：经销商、云医院、CRO、维修商；随着运营提升，影像、病理、检验等边缘科室也将得到提升；C端使用习惯变化，也会带来消费升级。此外，还将出现优化降费（工业企业成本降低）、支付变革（支出新生态）等。

哪些模式已经被证伪？

在会后接受记者采访时，王晓岑也进一步解答了行业关心的一些问题。

针对哪些模式已经被证伪，在王晓岑看来，第一种，跟政府监管办法定性上有悖的，一定会被证伪。这个东西在行业里有一个教训，挂号是特别明显的。2015年最疯狂的时候，很多行业企业都在做挂号加号这件事情，甚至百度也重金砸挂号相关的项目，后来整体连医疗事业部都取消了，原因是什么呢？因为医院挂号是公共资源，在国家的监管办法和整个政策体系里面，这种定性决定了绝不允许市场化买卖和定价，这个创业方向被证伪是迟早的事情。

另外，2015年有一股风潮是投医疗电商，当时大家投的预期不是看它真正的销售的增长，当时所期待它的是网售处方药，当时的电商投资当中，这么低的一个项目去给一个这么高的估值，源于是对整个网售处方药的预期。但事实上网售处方药到今天仍然要面临挑战，对于处方的监管，包括点对点监控，到底是什么样的方式不确定。面临政策监管的风险，究竟该怎么创业？这需要所有人在投入时谨慎。

第二种，确实这个需求是存在的，但是它不好做搜集的，这种做互联网模式也不好做。就比如说“飞刀”，它确实在线下有一定价值，但它跟线上结合在一块以后，真正的平台互动化的效应是出不来的。所谓的互联网医疗还是要遵循互联网本质的东西，就是对于交易成本的下降和对于组织边界的扩张，到底你的核心作用在哪里？你的整个链接链条、数据链条、交易链条到底构建在哪里？

哪些长尾场景创业者可关注？

针对长尾医疗场景，王晓岑认为，在院后服务的一些重点领域未来存在很大的机会。互联网医院开放以后，在慢病、康复和健康管理领域存在很多的机会。

针对建设互联网医院的成本，王晓岑觉得，搭建互联网医院的IT的成本不太高，这个成本在可以承受的范围，但沟通成本很高，跟医院谈判要取得一个对等的谈判地位，对你自身的规模、过往经历的要求非常高。对很多企业来讲，可以用很多形式去突破，但是产生的机会成本和时间成本相当高，无法预计。

互联网医院还是大玩家在玩儿，在刚刚开始探索阶段需要大量试错成本和时间机会成本，她不是特别建议初创企业做。现在互联网医疗真正打开了一些口，但针对互联网医院的落地，不是简单的线下医院的映射。它得在时间空间拉开过后，在移动过程中找到自己应用的场景，比如慢性的、健康管理的、复诊的、康复的、具有长远效应的，过去医院的整体服务不能涵盖的，等等。医院服务了这些患者，医院反过来也取得了这些数据，对于整个治疗的环节（诊疗环节、管理环节），自己做科研也很方便。所以，在这个过程中得找到大家都能共赢的场景才行。

针对从业企业搭建的变现方式，王晓岑认为，对初创企业这块挑战非常大，整个的支付体系不太完善，有一些东西是无定价的，最终它的盈利，要呼吁保险、药品等相对传统的能够付费的支付方加入。未来要看保险支付方能够通过什么形式加入进来。保险要加入的话，数据流的打通、整体健康服务、多要素的结合，对整个行业还是挑战。

天虎科技  罗曙驰