虎眼识金丨川创投、星空资本看生物医药大健康创投趋势

在2022年开端，天虎科技以《虎眼识金》作为年度系列盘点和展望，聚焦区域创投、优势赛道、创业者。本期关注生物医药投资。

以生物医药、医疗器械为代表的生物医药大健康投资领域具有长周期、风险高等特点。从2019年开始，投资热度出现了明显改变。在资本市场方面，港股通过18A章上市准则、科创板增加退出渠道；市场方面，“first-in-class”项目逐渐增多；此外，疫情反向提升社会对医疗健康行业的需求。

在内外因共同作用之下，生物医药大健康行业迎来资本的重新审视。

2021年投资热度再创新高

从投资数量及金额来看，国内生物医药大健康行业热度持续攀升。

据药智数据《2021年中国医药健康行业投融资分析报告》显示，截止2021年12月30日，除未披露数据外，投资总额超过3471亿元人民币，环比2020年上涨19.28%。

整体来看，2021全年达到1422件，环比2020上涨38.6%。这其中共涉及医疗健康行业1224家企业和997家投资机构，参与投资的机构数量较2020年增加了178家。

药智数据

在地域分布上，国内26个省、自治区、直辖市在2021年均发生过投融资事件，北、上、广以及江苏在投融资事件数量和金额上领先全国。其中上海在事件总数上独占鳌头，达到312件，而北京则在投资金额上领先，达到975.87亿元。

药智数据

在融资轮次上，以A轮、B轮、Pre-A轮和IPO轮为主，这些轮次所涉及的事件数达697件，占全年投融资事件总数的49.02%。融资金额总量达1754.91亿元，占全年融资金额的50.56%。同时从融资数量不难看出，偏早期项目已经成为当下投资机构角力的关键点。

药智数据

2021年约一半的融资事件单笔投资金额均在1-10亿之间，生物医药大健康行业的投资门槛无疑也在不断攀升。相对应的是，机构间迎来激烈竞争。

成都生物医药大健康投融资活跃

生物医药大健康同样也是四川重点扶持的产业，2021年底总规模20亿元的四川生物医药产业基金完成注册，将聚焦生物医药产业各细分领域内优质的科技型企业进行投资，进一步推动生物医药产业良好发展。

天虎科技通过公开数据统计2021成都投融资事件，根据不完全计算，全年成都共有47家生物医药大健康企业发生投融资事件，在细分行业中位列第一。与2020年（16起）相比，增加66%。（全年详细投融资数据请查看：虎眼识金 | 2021年成都科技企业投融资事件盘点），与电子信息、数字文创位于细分领域前三。

2021年成都相关领域企业迎来集中上市时期，药易购、圣诺生物、欧林生物、康诺亚、三叶草生物纷纷登录资本市场。而其背后也能看到众多本土机构的身影，比如2018年成都技转创投投资合纵药易购，合纵药易购是科服集团全资子公司技转创投主导发起设立的基金管理人——成都技转智石股权投资基金管理有限公司所发起基金投资的首个项目，也是科服集团在新经济领域培育的首家成功过会创业板的成都本土企业。

获得融资的未上市企业中，出现了高瓴创投、IDG、君联资本等国内一线资本的身影，侧面反映成都生物医药大健康领域项目质量不断攀升。

川创投、成创投、川发展弘科基金、成都高投、星空资本、KIP等本地资本纷纷争夺优质项目。例如，川创投领投，成都生物城一号股权投资基金合伙企业(有限合伙)、川发展等跟投赜灵生物；川发展、成都高投投资了四面体药物；允治资本多轮跟投瀚辰光翼；富坤创投、成创投投资柏奥特克；鼎祥资本领投嘉葆药银；沛坤菁蓉基金领投塞雷纳等。

原创技术更受资本推崇

2021年本土相关投资机构硕果丰厚，天虎科技访问了专注于生物医药大健康领域投资的川创投、星空资本，针对2022年相关领域投资给出了自己思考。

2021年川创投在生物医药领域投出项目共6个，投资金额共1.2亿元。领域涵盖小分子创新药物研发、大分子生物药研发、CRO、医疗器械等。其中4个项目为初创期，2个项目为成长期。

星空资本投资了7个项目，金额合计过亿元，项目阶段覆盖天使轮、A、B、C轮，细分领域包括创新疫苗、辅助生殖及眼科生物药、First-in-class 心血管创新药、国内资质最齐全的创新放射性药物、Protac及铁凋亡机制、AI 新药研发、人工心脏等。

在投资过程中一个明显的趋势便是“对项目创新程度的要求更高”，川创投生物医药投资总监陈国军博士向虎哥表示：我国在创新药领域研发正逐步升级，逐渐与国际接轨，从me-too、fast follow阶段演变成me better/faster。“盲目跟随热点的资本风口时代已过，生物医药成果转化需要考量国内外的竞争格局，从市场规模、在研产品药效及安全性、研发进度等多方面进行对比。”

星空资本合伙人毛晓琴女士也表示：“2021年很多生物科技公司面临了商业化的考验，集采和医保谈判对市场造成了很大影响，倒逼企业放弃fast-follow路径，而去做真正的源头创新，这从市场端印证了我们一直以来坚持的投资理念。”

在这样的投资逻辑下，真正具有原创性的项目成为机构竞相追逐的热点：

星空资本在2021年投资的两家企业便具备极高的原创性：“其中一家是某心血管领域创新药研发公司，创始人在心肌细胞损伤和修复的机制研究上深耕了30年，在研产品为针对慢性心衰的first-in-class创新药，有望解决现有药物无法解决的心脏病问题，具有重大临床价值。产品已在中美两地进入2期临床试验，数据优秀。”

另一家企业是某创新放射性药物研发公司，创始团队为中国放射性药物领军科学家，公司拥有稀有的甲级非密封放射性物质操作资质，为国内少数几家取得该资质的企业之一，其中钇-90炭微球为国内首创放射性微球产品。“放射性药物是核物理技术与医学相结合的交叉领域，具有已被验证的确切临床价值，同时进入壁垒很高，因此标的很稀缺，我们有幸成为这家优秀企业的股东，抓住了非常好的机会。”毛晓琴表示。

机构支招创业者

当下，政策环境为创新企业提供了非常好的发展机遇，同时技术进步不断推动医疗健康产业创新发展。在此基础上星空资本认为中国医药健康领域会涌现出一批具有国际竞争力、能改变产业格局的优秀企业。

2022年川创投及星空资本均认为医药与生物科技、AI+制药、创新医疗器械、医疗服务等将成为重点关注领域，而具备创新和临床价值的项目无疑更会获得资本的关注。

陈国军介绍，川创投在选择投资标的是主要关注创始团队及核心产品及技术，创始团队方面关注五点：

关注其行业背景，是否有丰富的行业经验，包括知名企业高级研发管理人员、行业内连续创业者、高校、科研院所教授。关注其创业经历、自我驱动力等进行综合分析。

关注团队的完整性及稳定性，创始团队个人知识和技能的互补性，关键是能否与公司发展阶段相匹配且保持稳定。

团队的成功经验，包括产品成功研发经验，公司运营管理经验和整合资源的能力。

合理的激励机制。公司是否通过员工持股计划实现核心团队稳定性。

快速的决策机制。决策机制高效性和合理性，创始人对公司的把控能力。

对于核心产品和技术同样关注5个方面：

产品技术是否解决临床问题。不盲目追求技术的新颖性，不盲目追求高精尖，解决临床问题为关键。

技术的可拓展性。单一产品的技术风险非常高，需要关注其核心技术是否具有拓展性，能够持续产出，平台型技术为好。

知识产权清晰。项目是否具有自主知识产权，所有权是否明确，做好专利分析和布局，避免专利纠纷。

技术和产品的技术壁垒。深耕细分领域，建立自己的技术门槛，避免红海竞争，不盲目追踪热点。

产品和技术为行业主流发展方向。注重当下的同时，更要关注其是否为未来的发展方向，能否顺利商业化，并全面分析其用户留存、付费模式等商业模式。

针对2022年相关创业者，星空资本建议创业者专注于自身业务，扎实做好产品研发和市场，不受资本市场短期波动影响。川创投建议创业者重视人才队伍建设，同时把握好融资节奏。

“在队伍建设方面可采用自上而下搭建合理的人才梯队，包括研发团队和运营团队，并通过员工持股计划等方式保持团队的稳定性。根据发展阶段，组建专业可靠多元化创新人才团队，快速推动项目进入临床阶段。”

“在融资节奏方面，需要注意研发里程碑和融资进度、融资额相结合，融资额=可达下一里程碑所需资金+少量备用资金。避免过度融资导致股份稀释太多，融资周期太长。时刻关注一级、二级市场的资金变化，结合企业自身的发展需求，提前做好资金计划。”陈国军表示。

天虎科技 尚志